보수적인 투자자는 마음이 편하다 - 필립 피셔

 

※ 적합한 투자 대상 기업 

 

1) 리스크가 가장 작으면서 현명한 투자자에게 가장 적당한 투자 대상 기업은 세 가지 영역에서 매우 높은 점수를 얻은 회사로서, 증권가에서는 투자 가치가 낮은 것으로 평가되고 있는 기업 

 

2) 리스크가 작으면서 역시 현명한 투자자에게 매우 적당한 투자 대상 기업은 마찬가지로 세 가지 영역에서 상당히 높은 점수를 얻은 회사로서, 기본적인 펀더멘털을 감안할 때 합리적인 주가수익 비율로 거래되고 있는 기업 

이런 기업은 제대로 평가했다면 앞으로 계속 성장할 것이기 때문에 리스크가 작으면서도 적절한 투자 대상이 될 수 있는 것 

 

3) 그다음으로 리스크가 작은 투자 대상 기업은 세 가지 영역에서 매우 높은 점수를 받았지만 이미 이 같은 강점이 증권가에 널리 알려진 상태여서 이 회사의 강력한 펀더멘털을 감안해도 주가수익 비율이 이미 높게 평가되고 있는 기업 

보수적인 투자자라면 이런 기업의 주식을 이미 보유하고 있을 경우 계속 보유하는 게 좋지만 추가로 매수하기에는 다소 부담이 될 수도 있음

 

세 가지 영역에서 모두 높은 점수를 받는 정말로 매력적인 기업의 숫자는 매우 적다. 

 

 

※ 리스크가 높은 주식 

 

1) 보수적인 투자의 세 가지 영역에서 평균수준, 혹은 약간 낮은 점수를 받은 기업으로, 펀더멘털은 그리 매력적이지 않지만 증권가에서 이보다 더 낮거나 그 정도 수준으로 평가하고 있는 주식, 투기대상으로 괜찮을지 모르지만 신중한 투자자에게는 적당하지 않음

 

2) 리스크가 가장 큰 주식은 지금 현재의 모든 상황을 종합해도 도저히 정당화할 수 없을 정도로 증권가에서 과도하게 평가하고 있거나 낙관적인 이미지를 갖고 있는 기업의 주식, 이런 주식을 매수한다면 치명적인 손실을 입을 수 있음 

 

※ 보수적인 투자의 세 가지 영역 

 

1) 첫 번째 영역 : 기업의 현재 및 미래 수익성에 결정적인 영향을 미치는 기업 활동이 얼마나 뛰어난가

해당 분야에서 아주 낮은 생산원가나 영업원가를 기록하는 업체로 뛰어난 마케팅 조직과 재무관리 기술을 보유하고 있으며, 연구개발진이나 기술 조직이 값진 성과를 도출해 내는 데 수반되는 경영상의 복합적인 문제들을 해결할 수 있는 평균 이상의 역량을 갖춘 기업 

 

1-1) 낮은 생산원가

. 경쟁기업 대비 손익분기점을 내는 데 충분한 여유, 불황이 올 경우 손실 구간에서도 더 오랫동안 버틸 수 있음, 경쟁업체들의 생산량이 줄게 될 경우 과도한 공급량으로 인해 야기됐던 가격 압력에서 벗어나 제품 판가 인상 효과도 누릴 수 있음 

. 평균치 보다 높은 영업이익률을 올리게 되므로 성장하는데 필요한 자금의 전부 혹은 중요한 부분을 내부적으로 조달 가능 

. 생산원가가 낮은 기업은 투자의 안정성과 보수성이라는 관점에서는 유리하지만 경기 활황기에 주식시장이 강세를 보이게 되면 투기성이라는 측면에서는 매력도가 떨어짐 

 

1-2) 강력한 마케팅 조직 

 

1-3) 탁월한 연구개발 능력과 기술 역량 

. 단순히 신제품을 만들어내는 것이 아니라 중요한 고객 수요에 부합하고, 기존의 마케팅 조직이 판매할 수 있으며, 충분한 이익을 낼 수 있는 가격으로 팔 수 있는 제품을 만들어야 함 

 

1-4) 돋보이는 재무관리 기술

. 능력 있는 재무관리 기술을 갖춘 위대한 기업만이 누릴 수 있는 무엇보다 중요한 이익은 조기 경보 시스템, 당초 계획했던 이익에 부정적인 영향을 줄 수 있는 요인이 발생하면 재빨리 알아차릴 수 있기 때문 

. 최고의 수익률을 올릴 수 있는 분야를 선택해 자본을 투자함 

. 금리가 높을 경우 수익성에 영향을 미치는 매출채권이나 재고자산 관리도 훨씬 뛰어남

 

2) 두 번째 영역 : 첫 번째 영역의 활동과 정책들을 만들어내는 사람들이 얼마나 우수한가

인적 요소

 

. 첫번째 요소를 결과적인 부분으로 이것을 지속적으로 만들어낼 수 있는 원동력은 바로 사람  

. "살아있는 정신" 정말로 뛰어난 성공을 거둔 기업의 이면에는 결단력을 가진 창조적 기업가가 있으며, 그에게는 추진력과 독창적인 아이디어, 기업을 진정으로 가치 있는 투자 대상으로 만들 수 있는 기술이 있음 

. 기업의 최고 경영자는 자신의 주변에서 일하는 인재들의 장기적인 성장을 위해 헌신해야 하며, 다양한 부서에서 회사의 중요한 업무를 처리하는 매우 경쟁력 있는 인재들에게 상당한 권한을 이양해야 함

. 언제든 필요할 때면 중견 간부가 고위 경영진으로 올라설 수 있도록 해야 함

. 대기업이 외부에서 새로운 최고 경영자를 영입해야만 하는 처지라면 기존 경영진에 뭔가 기본적으로 문제가 있다는 신호로 봐야 함, 경영진의 재구축은 시간이 상당히 오래 결리고 리스크도 따름

. 그 회사의 경영진이 사실상 단 한 사람에 의해 좌지우지 되는가, 아니면 경영진 자체가 하나의 잘 움직이는 팀을 이루가 있는가 : 사업보고서 상 최고 경영진이 받는 급여가 그 바로 밑의 고위 임원 한두 명에 비해 엄청나게 많다면 일단 경계해야 함 

 

. 반드시 갖출 인적 요소

1. 세상은 그 어느 때보다 빠른 속도로 변하고 있다는 사실을 기업 스스로 인식하고 있어야 한다.

= 가끔씩 도전하는 정도가 아니라 끊임없이 도전해야 한다. 

2. 새로 입사한 현장 근로자부터 고위 경영진에 이르기까지 모든 임직원들이 자신의 회사가 일하기 정말 좋은 곳이라는 느낌을 가져야 한다. 이런 느낌을 주기 위해 기업은 선전이 아니라 사실에 기초해 의식적으로 계속적인 노력을 기울어야 한다. 

= 근로자들을 인간적으로 존중하는 것 외에도 이익 공유프로그램등 제공하고, 수평적인 조직을 만들어 마음을 터 놓고 대화할 수 있게 한다.

3. 최고 경영진은 회사의 건전한 성장에 필요한 정책이라면 기꺼이 감내할 수 있어야 한다.

= 성장기업에 투자하는 진짜 목적은 이익을 얻기 위한 것일 뿐만 아니라 손실을 피하기 위한 것, 당기순이익의 목표를 기업의 확장에 필요한 비용을 조달하는 수준에 맞춤. 신제품이나 신공정을 개발하고 새로운 생산라인을 가동하고 오늘의 1달러 투자가 내일의 수십 달러 수익으로 돌아오는 진정으로 아주 귀중한 기회가 보일 때면 과감히 눈앞에 보이는 최대의 당기순이익을 희생한다. 장기적인 이익을 위해서 애쓰고 있는지 봐야 함 

 

3) 세 번째 영역 : 예상 할 수 있는 장래의 기간에 평균 이상의  수익성을 가능하게 해주는 기업 고유의 특성을 가지고 있는가 

기업 활동의 본질적인 성격

 

평균 이상의 수익성은 투자자가 더 나은 투자 성과를 올리는 데도 중요하지만 투자 원금을 보전하기 위해서 반드시 필요

기업이 성장하는 데는 여러 부문에서 비용이 많이 든다. 성장을 위해 쓰인 비용 가운데 일부는 불가피하게 실패로 돌아가 아무런 효과도 얻지 못하게 된다. 불가피한 비용을 감수하기 위해서는 평균 이상의 수익성이 절실히 요구되는 것이다. 특히 인플레이션 시대에는 수익성의 중요성이 더욱 커진다. 전반적인 생산원가가 상승하게 되고 대게는 비용이 늘었다고 제품 가격을 즉시 인상하지 못한다. 생산원가가 높은 기업이 더욱 높은 비용 상승 압력에 직면하게 된다. 

 

평균 이상의 순이익률 혹은 높은 투하자본 수익률을 유지하는 것이 매우 중요하다.

높은 순이익률 이라는 꿀단지를 지키는 방법 : 독점, 매우 높은 생산성 유지

 

이런 특별한 기업의 특성 : 규모의 경제, 복합적인 전문 기술로 시장을 선점한 기업, 고객이 제품을 '습관'처럼 구매, 소수의 대규모 거래처가 아닌 다수의 고객을 가짐